Dans le débat public en Roumanie l’année dernière, le sujet de l’adoption de l’euro en 2019 a été disséqué, politisé puis abandonné, mais pas un instant n’a été évoqué comme un projet.
Suite à cette expérience, je tire deux conclusions sur notre comportement d’élite dans la société et lance une mise en garde. Je suis convaincu que vous, leaders d’opinion et trésoriers d’une partie des ressources humaines du pays – les principales ressources nationales, la traitez de manière responsable.
La première conclusion concerne notre incapacité, en tant qu’élite de la société, à assumer la gestion d’un projet de pays et à mener à bien un tel projet. Le débat public sur l’adoption de la monnaie de l’UE s’est, à mon avis, concentré sur la fausse zone, par rapport à ce moment, du débat technique sur le niveau optimal de convergence réelle qu’un État doit atteindre lors de l’adoption de la monnaie unique. En fait, je constate que, la plupart du temps, sur tous les sujets amenés par les médias dans le débat public, de nombreux “technocrates” se lancent dans des analyses, souvent rompues par l’économie et la vie réelle, ainsi que de nombreux “speakers” avec des références à des aspects techniques dont ils ne sont pas très conscients. Ce que les élites roumaines ont dû remettre en cause, c’est le processus de préparation à l’adhésion à l’Union économique et monétaire, véritable réforme qui concerne toutes les décisions économiques prises au niveau national.
La seconde conclusion concerne la myopie dont nous faisons preuve au niveau de l’ensemble de la société. La société roumaine est indifférente à la direction et à la rapidité avec lesquelles les institutions de l’UE fixent de nouveaux objectifs et construisent de nouveaux projets d’intégration au niveau de l’UE. Ces changements ne sont pas secrets, l’information peut être trouvée sur les sites officiels des institutions de l’UE, mais notre élite semble avoir d’autres priorités que de discuter de ces initiatives, qui nous concernent en tant que citoyens européens. Nous avons attiré l’attention à plusieurs reprises ces dernières années sur le fait que la crise récente a créé des problèmes, mais en même temps, elle a généré de nombreuses opportunités qui méritent d’être explorées et exploitées et que l’humanité traverse une période de profondes transformations et de réalignements avec des influences importantes .l’avenir de la Roumanie et des pays de notre région.
Sur cette base, je voudrais tirer la sonnette d’alarme sur le fait que les délais que l’UE s’est fixés pour accroître sa compétitivité et approfondir son intégration dans la zone euro ne nous laissent pas beaucoup de temps pour nous préparer à une participation institutionnelle à ces transformations.
Le temps nous manque
Il existe actuellement au moins trois projets qui affecteront la Roumanie sur le plan institutionnel et économique au cours du prochain cycle économique.
Tout d’abord, un rapport a été rédigé au niveau de l’UE (Completing Europe’s Economic and Monetary Union), plus connu sous le nom de “Document des 5 présidents” (les présidents des institutions les plus importantes dans la structure politique et économique de la zone euro) , sur l’approfondissement de l’intégration économique dans l’UE et la zone euro. Le document contient les grandes lignes d’un plan, dans lequel la première étape a pour échéance le 30 juin 2017 (un calendrier extrêmement serré) et la Roumanie est ciblée, comme tous les autres États membres de l’UE, tant au niveau institutionnel qu’au niveau de gestion économique.
Deuxièmement, le contexte économique international sera dominé par la disjonction de la politique monétaire entre les États-Unis (où le taux directeur augmentera, peut-être même à partir de septembre 2015) et la zone euro (où la politique monétaire assouplie et l’introduction de liquidités dans le l’économie, par le biais d’opérations spéciales, se poursuivra au moins jusqu’en 2016). Cela se traduira par une diminution de l’intérêt des investisseurs pour les autres devises par rapport au dollar américain et une augmentation du crédit international.
Troisièmement, les sources de financement de l’économie dans le prochain cycle économique ne peuvent plus être exclusivement des financements bancaires car les institutions bancaires sont en cours de transformation et de restructuration, à la recherche d’un nouveau modèle économique et proposeront des financements plus coûteux. Cela signifie que toute économie doit être préparée institutionnellement ainsi qu’au niveau de l’éducation et de la culture économique de l’agent économique afin d’attirer d’autres types de financement du marché.
Étapes de la réforme de l’UE (1)
Les trois étapes de la réforme de l’UE, telles qu’énoncées dans le document susmentionné, ont pour objectif ultime la réalisation d’une Union économique et monétaire complète d’ici 2025 au plus tard (en ce sens qu’il n’existe actuellement aucune coordination efficace des politiques économiques pour assurer le bon fonctionnement de l’Union économique et monétaire).
Cette Union complète se compose de quatre objectifs que les États qui voudront adopter la monnaie unique en 2025 devront assumer : l’union économique (les quatre libertés fonctionnelles), l’union financière (dont l’Union bancaire), l’union budgétaire (dont une mécanisme des amortisseurs dans la zone euro), union politique.
La première étape (prévue pour juin 2017) consiste à approfondir l’intégration à l’échelle de l’UE en utilisant tous les outils existants pour faire en sorte que les économies des États membres soient plus compétitives.
La deuxième étape est celle de la construction institutionnelle au niveau de l’Union économique et monétaire. Ces institutions donneront l’obligation légale d’obtenir et de maintenir la convergence grâce à des critères de référence convenus d’un commun accord.
A l’issue de la troisième étape (au plus tard en 2025), l’Union économique et monétaire devrait disposer de toutes les institutions et instruments en place, de manière à permettre l’adoption de la monnaie unique par les autres Etats de l’UE qui s’y prépareront.
Étapes de la réforme de l’UE (2)
La première étape nous donne moins de 24 mois pour atteindre les quatre objectifs suivants, tels qu’ils figurent dans le document susmentionné. Je tiens à souligner à nouveau que cette étape concerne tous les États membres de l’UE, et pas seulement la zone euro :
– Accroître la compétitivité et réaliser la convergence structurelle (le rôle des politiques structurelles est de supprimer les barrières du marché et de doser les politiques structurelles par rapport à la politique budgétaire).
– La fin de l’Union financière (c’est surtout la fin de l’Union bancaire, un dossier sur lequel les autorités roumaines n’ont pas beaucoup avancé. Même si le nom indique la responsabilité de la BNR dans ce domaine, la réalité est différente. La décision d’adhérer à l’Union bancaire appartient , et la contribution versée initialement par la Roumanie au Fonds de résolution unique, une composante de l’UB, est payée par le budget roumain). J’ai exprimé à plusieurs reprises l’avis que l’adhésion de la Roumanie à l’union bancaire est une priorité compte tenu de la structure du capital de notre système bancaire et que cette étape est possible et nécessaire avant même notre adhésion à la zone euro.
– Maintenir des politiques budgétaires responsables au niveau des Etats membres de la zone euro (même si les autres pays de l’UE ne sont pas directement visés par cet objectif, un tel objectif leur est d’autant plus nécessaire qu’ils ne bénéficient pas du même niveau de protection via les instruments de la zone euro).
– Accroître la responsabilité des élus et de la classe politique en général
L’intention des 5 Présidents est de mettre en place une Autorité de la Compétitivité au niveau de chaque Etat membre. Le mandat de cette institution sera de surveiller les performances et les politiques dans le domaine de la compétitivité et d’élaborer des recommandations qui feront partie des recommandations par pays émises lors du Semestre européen (accord dont la Roumanie fait partie). Rappelons dans ce contexte une des règles de base en matière de compétitivité, à savoir l’évolution des salaires proportionnellement à la productivité, afin de ne pas créer de déséquilibres macroéconomiques.
La réduction de l’écart de compétitivité qui nous sépare des pays développés de l’UE place la Roumanie devant l’une des priorités et des défis les plus complexes. L’approche est directement liée aux mesures visant à mettre en œuvre une gouvernance économique efficace et efficiente qui inclut la gouvernance budgétaire tant souhaitée. Notre pays a besoin d’une analyse urgente de l’état et de la structure de l’économie nationale, ayant entre autres pour objectif principal d’identifier les branches et les domaines qui nous offrent encore ou peuvent nous offrir un avantage concurrentiel au niveau européen et international. Les réformes structurelles sont appelées à développer les branches et zones économiques à potentiel d’avantage concurrentiel et à créer les prémisses pour l’apparition de nouvelles structures et branches compétitives. La politique industrielle nationale doit être basée sur l’innovation et dans ce sens des mesures et des décisions sont nécessaires dans les directions suivantes :
– Créer des conditions favorables à l’innovation
– Accès au financement pour les PME
– Gros investissements dans la recherche
– Allocation d’importantes ressources aux investissements productifs. Dans ce contexte, je considère qu’il est très important de créer les conditions d’une collaboration innovante entre les entreprises, les centres de recherche et les universités.
– Ouverture de nouveaux marchés et réouverture des marchés traditionnels pour les produits roumains
La BNR part de la conviction que le soutien à l’environnement des affaires, l’inclusion financière, le progrès et l’innovation sont des aspects de son objectif principal, à savoir assurer la stabilité financière. La réalisation de ces desideratums relève de la responsabilité sociale des entreprises, de la position d’établissement public d’intérêt national de la banque centrale. Ces orientations d’action trouvent leur appui dans le projet national d’éducation financière et dans le partenariat de la banque centrale avec les milieux académiques et commerciaux en Roumanie. La BNR comprend cette mission nationale comme un investissement avec des effets à long terme. Mais cette composante de l’activité de la BNR doit être précédée, accompagnée et renforcée par une implication efficace et efficiente de l’État et du gouvernement, qui devrait inclure l’allocation de fonds importants pour les investissements productifs, pour la recherche et l’innovation. Cela a bien sûr sa place dans le partenariat innovant entre la NBR, les universités, les centres de recherche, le milieu des affaires (peut-être l’embryon consultatif du futur Comité National de Compétitivité ?). C’est ainsi que nous parviendrons à la “fermeture” de tous les côtés du triangle du partenariat effectif, comme j’aime à l’appeler, à savoir :
NBR – universités, universités
NBR – environnement des affaires
Universités, milieu universitaire – environnement des affaires
Étapes de la réforme de l’UE (3)
La Roumanie devrait être prête à entamer le processus d’adhésion à la monnaie unique d’ici 2022 au plus tard, car elle a besoin d’au moins 30 mois pour la transition. Je base ce calcul sur trois hypothèses :
– La Roumanie ne rejoindra pas la zone euro avant 2022
– La zone euro ne change pas les étapes d’adhésion d’un point de vue institutionnel
– La troisième étape de la réforme de l’UE s’achève en 2025
La préparation de la Roumanie pour rejoindre la zone euro a été retardée en raison à la fois de notre incapacité à initier et administrer ce projet et des changements (implicites) dans la zone euro.
La préparation de l’adhésion à l’euro s’articule autour de la réalisation de la convergence structurelle. Comme nous l’avons montré ci-dessus, c’est aussi l’objectif de la première étape de la réforme de l’UE.
Les décideurs et les Elites de notre pays n’ont plus beaucoup de possibilités pour éviter d’engager le projet de réformes structurelles. Le danger est qu’en 2025 la Roumanie ne sera pas considérée comme prête pour la “nouvelle zone euro” et restera périphérique et isolée de l’aide économique, en cas d’événements économiques défavorables au niveau régional ou mondial.
Le contexte macroéconomique international
Des réformes structurelles en Roumanie sont objectivement nécessaires même si ce processus n’a pas lieu au niveau de l’UE.
Les développements internationaux appellent cette transformation. L’un d’eux concerne la divergence des taux d’intérêt des politiques monétaires entre les États-Unis et la zone euro.
Comme nous l’avons vu, il y a une forte probabilité qu’à partir de septembre 2015, la Fed (Banque centrale américaine) entre dans un cycle d’augmentation du taux d’intérêt de la politique monétaire. Dans le même temps, le taux directeur monétaire de la zone euro sera maintenu à un niveau historiquement bas de 0,5 % et au-delà, la BCE (banque centrale de la zone euro) continuera d’injecter des liquidités dans le système.
Un premier effet de cette évolution divergente sera d’augmenter la valeur du dollar américain par rapport aux autres devises. De plus, les premières devises à être “abandonnées” au profit d’investissements en dollars seront celles des zones émergentes (elles ont un risque plus élevé, même si elles offrent de meilleurs rendements). Ainsi, l’intérêt manifesté jusqu’à présent par les investisseurs pour le leu et les titres libellés en lei pourrait diminuer. Les marchés internationaux signalent constamment qu’ils sont fluides et agités.
Un deuxième effet de la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis sera d’augmenter le crédit à l’échelle mondiale (étant donné que le dollar reste la devise la plus importante pour les transactions). Cela signifie que le refinancement de la dette publique deviendra plus cher et que les États qui ont besoin de fonds pour financer des projets d’investissement (c’est le cas en Roumanie) auront moins de marge budgétaire pour d’autres dépenses.
Le financement dans le nouveau cycle économique
J’ai profité à plusieurs reprises des conférences et débats au sein de la « BNR Academy » pour attirer l’attention sur les mutations du modèle bancaire ainsi que sur l’évolution de la typologie des financements dans le futur.
Je souligne une fois de plus que le secteur bancaire ne sera plus la principale source de financement des entreprises dans ce cycle économique. Nous devons développer des alternatives de financement à la fois à long terme, à moyen et à court terme. À court terme, il est possible que les banques disparaissent complètement de ceux qui peuvent fournir des fonds.
Ce qui est essentiel pour une économie comme celle de la Roumanie, c’est le fait qu’elle dispose d’un potentiel de financement inexploité dans le cas du marché des capitaux. Au niveau de l’UE, le projet d’union des marchés des capitaux progresse assez rapidement. Je voudrais à nouveau attirer mon attention sur le fait que ce projet est urgent, car il fait partie de la première étape de la réforme de l’UE. De plus, la Roumanie est sous-développée dans ce domaine, ce qui peut générer, entre autres, un financement plus rapide et une meilleure gouvernance dans les entreprises publiques. Il faut également tenir compte de la caractéristique de cette période en termes de concentration du système bancaire roumain (dominé par des groupes bancaires de la zone euro et d’Europe centrale et orientale) sur l’attraction des ressources du marché intérieur (à la fois en lei et en devises étrangères), les banques mère retirant une grande partie des financements précédemment offerts aux filiales et succursales roumaines (désendettement). La manière dont ces ressources financières internes (limitées) sont utilisées devrait être un sujet d’intérêt national, accompagné d’une implication plus active des institutions à capitaux nationaux avec des solutions et des outils compétitifs qui les placeront dans la position de « market makers » (et ici nous ont perdu et continuent de négliger un immense champ d’opportunités).
Une autre question sur laquelle nous avons insisté est le financement des PME. Même si les banques ne seront plus la principale source de financement de leurs entreprises, la Roumanie devra déjà prendre des mesures pour réglementer le domaine du « shadow banking » (c’est-à-dire ces alternatives pour les petits besoins de financement) afin de réussir à protéger les petits investisseurs. Si nous examinons les priorités des gouvernements de la zone euro et de la BCE, nous pouvons identifier à l’avant-garde de la recherche des meilleurs moyens et solutions pour le financement des PME, un domaine qui devrait avoir une influence significative sur la croissance et la création d’emplois. la zone et l’utilisation efficace et efficiente des ressources (une comparaison entre la définition d’une PME dans la zone euro et celle en Roumanie est nécessaire, en particulier les limites dans lesquelles s’inscrit le chiffre d’affaires annuel).
conclusions
J’ai essayé de faire un bref aperçu des urgences que la Roumanie, en tant que société, devrait avoir dans un avenir proche.
La fausse opinion selon laquelle nous n’avons pas de projet de pays doit être combattue par le fait que nous avons un projet inachevé (l’intégration européenne, à laquelle nous nous sommes engagés depuis 1990) et nous pouvons encore esquisser un calendrier clair et serré pour les réformes en temps voulu cours.
La seule chose que nous ayons à faire, l’environnement décisionnel national et l’élite de la société, est de décider quelles ressources nous investissons dans ce projet (c’est-à-dire d’identifier ceux qui veulent participer à ce projet) et de prioriser et nous assumons tâches (pour être transparent et savoir qui est responsable des décisions et des résultats).
Je suis convaincu que nous sommes en mesure de répondre de manière responsable à la question-réponse lancée aujourd’hui.
Prof. Univ.Dr. Nicolas Danila
Membre de l’Académie Roumaine des Scientifiques