Banque centrale moderne - Academia Oamenilor de Știință din România

BANQUE CENTRALE MODERNE – INSTITUTION À RÔLE PUBLIC MAJEUR

L’impact de la crise financière mondiale de 2008 a été fondamental, générant des changements radicaux dans tous les domaines, y compris la façon dont les gens pensent et agissent. J’aime à croire que nous, les Roumains, avons rejoint cette tendance à la fois dans la pensée et surtout dans l’action.

Le domaine économique et financier nous place devant des priorités, des défis, mais aussi d’énormes opportunités. Une conclusion unanime identifie au moins deux domaines d’action clés : l’accroissement de la compétitivité nationale et l’assainissement des finances publiques, qui passent tous deux par un effort décisif et continu d’accroissement de l’investissement et de la productivité.. Une croissance économique forte doit s’incarner dans un rythme de croissance durable, accompagné d’une augmentation des revenus et d’une meilleure répartition des richesses, avec des politiques qui maintiennent les grands équilibres macroéconomiques et intègrent de manière constructive dynamisme, créativité et responsabilités intergénérationnelles (Davos 2017). Ce dynamisme économique doit faire partie intégrante d’un modèle de développement qui doit atteindre trois objectifs : stabilité, bien-être et inclusion sociale (G-20, 2017).

J’ai exprimé à plusieurs reprises l’opinion que dans ce monde marqué par les incertitudes, les volatilités, les vulnérabilités et les défis, nous pouvons identifier un processus qui continue de faire sa marque : exprimer et mettre en pratique l’intérêt national dans toute sa complexité : politique, économique, social, financier, éducatif. Nous vivons la période des deux pics de ce phénomène (je les ai évoqués récemment dans la sphère publique), qui aura une influence majeure au niveau national et international, à savoir la soi-disant “ère Trump” et le Brexit.

Je pense que les mesures d’après-crise visant à reréguler les marchés financiers font également partie des politiques mondiales. Ils témoignent d’un fort intérêt national, notamment une réorientation des orientations d’action vers le développement de chaque économie nationale, avec une concentration des ressources financières, économiques et humaines au sein de chaque pays. Je suis d’accord que tout cela s’inscrit dans le processus de démondialisation, de rapatriement des forces nationales et de leurs ressources au sein de chaque pays, en mettant l’accent sur la création de valeur économique, financière, nouvelle et surtout la création de nouveaux emplois.

Les leçons de la crise exigent objectivement l’ augmentation du rôle public des banques centrales et ici je fais également référence à la Banque nationale de Roumanie. Je me souviens d’une de mes interventions, lorsque je recommandais de repenser les objectifs, la mission et le rôle de la BNR (ZF, 04.01.2013). Nous mentionnions alors, entre autres :Le rôle et l’implication de la banque centrale doivent être intensifiés dans les efforts du gouvernement pour mettre en œuvre des politiques de macro-stabilisation et de reprise de la croissance économique. » Il y a eu beaucoup de retours positifs sur ma position, mais il y a eu encore plus de critiques, certaines même dures.

Il faut partir du principe que la BNR n’est pas et ne doit pas être une institution politique ou politisée . Les décisions politiques sont d’une grande importance pour le fonctionnement de l’économie, pour la consolidation des effets positifs et pour la durabilité des équilibres macroéconomiques dans le processus d’évolution de la société. La BNR n’est pas appelée à censurer les décisions politiques. Cette institution apporte des solutions pour trouver les meilleures formes et voies la mise en œuvre et la finalisation des décisions politiques. En fait, de cette manière, la BNR atteint ses objectifs de manière efficace et efficiente. La coopération avec toutes les institutions étatiques, en particulier avec le Gouvernement, quelle que soit sa « couleur politique », pour accroître l’efficacité et l’efficience du policy mix au niveau national, doit être une préoccupation permanente et obligatoire de la BNR. Après tout, nous vivons dans un monde où nous avons des banques centrales indépendantes d’un côté et des gouvernements démocratiquement élus de l’autre. Un environnement équilibré et efficace se produit lorsqu’il y a un respect mutuel entre les deux parties: l’indépendance de la banque centrale à reconnaître (avec la réalisation permanente dans son activité du consensus général que les objectifs et le rôle d’une banque centrale doivent être canalisés vers la réalisation de l’intérêt économique national et être cohérents, à travers ses solutions spécifiques , avec la politique économique et les décisions gouvernementales) et, d’autre part, les banques centrales ne doivent pas être perçues comme des institutions exerçant une influence excessive sur les gouvernements démocratiques (situation inadéquate dans une économie fonctionnant normalement). La coopération entre ces deux structures clés du pays a les principales caractéristiques nécessaires au niveau macroéconomique : être efficace, efficiente, constructive, proactive et avec un haut respect mutuel. Une banque centrale ne devrait pas utiliser la politique monétaire comme outil pour influencer les décisions gouvernementales. Parallèlement, une banque ne doit pas être utilisé comme un outil politique . Je crois que l’implication de la banque centrale avec des analyses, des commentaires et des solutions doit être redécouverte avant que les décisions ne soient prises par le gouvernement, et cela non seulement à travers les médias, mais aussi par des discussions directes et directes . Une fois les décisions politiques prises, dans le processus de leur mise en œuvre et de leur finalisation, la banque centrale propose des politiques et des outils spécifiques (conventionnels et non conventionnels) qui ajoutent de la valeur aux décisions politiques et réduisent leurs éventuels effets négatifs avec des influences sur la macrostabilité. Par ailleurs, la politique monétaire n’est pas la principale et unique politique macroéconomique et ne se substitue pas aux réformes structurelles qui doivent être initiées et finalisées par le gouvernement. Les politiciens retardent souvent le lancement des programmes nationaux et des réformes structurelles, laissant place à une réalité dans laquelle la politique monétaire est perçue comme « le seul jeu en ville ». Je conviens que des politiques de stabilité monétaire et financière solidement ancrées dans l’économie réelle peuvent “gagner du temps” aux gouvernements pour achever les politiques et les réformes requises par l’état de l’économie nationale et l’intérêt national à long terme, y compris le modèle de croissance économique et des politiques durables qui produisent l’équilibre social, politique, économique et financier nécessaire. Après tout, la politique monétaire peut stimuler ou ralentir l’économie réelle, mais à court terme . Les gouvernements sont ceux qui peuvent ou non « placer » l’économie sur une tendance de croissance durable et à long terme , en mettant en œuvre des réformes spécifiques au marché du travail, des réformes économiques et sociales. De manière réaliste, cependant, je vois de grands défis pour la banque centrale dans l’avenir immédiat : liés à son indépendance et surtout à l’espoir continu qu’une banque centrale puisse, par ses politiques, faire fonctionner l’économie, réduire le chômage, assurer une forte croissance et maintenir la stabilité des prix. Les exagérations dans ce sens sont contre-productives et peuvent saper la crédibilité de la banque centrale et le soutien public à cette institution. A cet égard, le gouverneur de la Banque d’Angleterre a rappelé qu’il ne faut pas confondre l’indépendance de la banque centrale avec sa toute-puissance. “Bien qu’une indépendance soigneusement circonscrite soit très efficace pour assurer la stabilité des prix et la stabilité financière, elle ne peut pas assurer une prospérité durable et elle ne peut pas résoudre des défis sociétaux plus larges” (Carney, Londres, Conférence, 28 septembre 2017). Lors de la même conférence, un autre intervenant, Guy Debelle – Vice-gouverneur de la Banque centrale d’Australie (Debelle, 28 septembre 2017 – Londres) – a mentionné qu’une banque centrale est la prise de décision politique en fonction de ses objectifs, qui sont étroitement liés aux priorités et aux programmes fixés par le gouvernement à chaque étape de l’économie nationale, mais il est indépendant en termes de politiques et d’outils qu’il utilise pour atteindre ses objectifs et ses fonctions. Dans le processus de réalisation de son rôle et de ses objectifs, la banque centrale est responsable et rend compte à la politique :o avec l’indépendance est venue la responsabilité. La responsabilité incombe aux politiciens et à la population dans son ensemble, et non à un petit groupe de banques centrales amateurs, ni les marchés financiers » (Haldane, 2017). Dans le même ordre d’idées : « la banque centrale ne doit pas être considérée comme une façade de toute sagesse. Le faire risque de compromettre l’indépendance… » (Debelle, 2017). Le processus de transformation que traversent les banques centrales dans le sens de leur modernisation met en évidence la principale réforme interne, à savoir le changement de la culture et de la mentalité des banquiers centraux. « La période de mondialisation financière a transformé l’économiste universitaire en un décideur politique actif – en tant que banquier central et même en tant que ministre des Finances. La prochaine décennie fera jaillir un tout autre ensemble de personnages et mécanismes institutionnels » (Wolfgang Munchau, FT 14/11/2016).

Dans les années à venir, nous assisterons à des expérimentations nationales et internationales sur la façon dont les banques centrales répondront aux trois catégories de défis (Borio – 2011) : économiques (les banques centrales évolueront dans un climat économique hostile), la propriété intellectuelle (les paradigmes économiques ont démoli de nombreux benchmarks, modèles économiques et analyses des banques centrales ; il a été démontré qu’assurer la stabilité des prix n’est pas une garantie contre l’instabilité financière et macroéconomique), institutionnel (les banques centrales doivent ajuster leur propre ensemble de politiques et d’instruments afin que leur réputation et leur indépendance ne soient pas affectées). Prenons en compte une réalité en constante évolution : nous vivons dans un monde d’interaction, et comme le dit un analyste bien connu : “Nous ne vivons pas dans un monde de mathématiques. Nous vivons dans un monde de faits ».

Les actions de ceux qui prennent les décisions au niveau national, quelle que soit l’institution centrale où ils opèrent, ont pour objectif principal la création d’une société prospère et inclusive. La construction d’une société inclusive doit commencer par la réalisation d’une réforme de l’éducation. L’augmentation du niveau de préparation du capital humain, principale ressource de chaque pays, est un facteur clé qui conduit à l’augmentation de la productivité, de la compétitivité et de la diversification de l’économie nationale. Des politiques macroéconomiques bien définies mises en œuvre dans une combinaison efficace et efficiente conduisent à la durabilité de la croissance potentielle et profitent à l’ensemble de la population en créant de meilleurs emplois, en augmentant les revenus et en garantissant une qualité élevée des biens produits et des services fournis. . Il faut rappeler que la productivité reste le défi et la principale source d’ une croissance économique durable à long terme . Accroître le soutien public à l’entrepreneuriat et à l’innovation, définir les secteurs productifs clés à fort potentiel de croissance, parvenir à un financement durable de l’économie réelle par les banques, le marché des capitaux et les fonds publics nationaux et européens, réduire les obstacles bureaucratiques à l’investissement sont des priorités pour la coopération gouvernementale avec d’autres décisions -faire des structures au niveau macro, y compris avec la Banque Nationale de Roumanie. Pour que le processus de réalisation des objectifs, ainsi que le processus de transmission de la politique monétaire de la BNR soient menés à bien de manière efficace et efficiente, il est nécessaire qu’une croissance économique robuste et durable et la création de nouveaux emplois se reflètent dans une utilisation des capacités et des facteurs de production meilleurs et plus efficaces, un processus qui, à long terme, créera le phénomène de pression anticipée sur les salaires et l’inflation… » (Draghi, 2017).

En analysant les stratégies et l’activité des banques centrales dans les pays de l’UE ou du monde, nous pouvons identifier leurs principales fonctions, en relation avec leurs objectifs et leur rôle public , avec les projections nécessaires et dans une perspective d’avenir :

Assurer la stabilité monétaire
La stabilité financière, sous toutes ses formes
Activité de réglementation et de surveillance
Fonctions liées aux questions opérationnelles
Fonctions liées à l’infrastructure financière
Fonction publique

Je ferai encore quelques références à cette dernière catégorie compte tenu du classement de la banque centrale parmi les institutions d’intérêt public , compte tenu des influences des autres fonctions (sur lesquelles on écrit de plus en plus) sur la société.

Promouvoir le développement institutionnel et les marchés financiers. Je fais référence à la mission de l’Eurosystème (dont nous faisons partie) telle qu’énoncée par le Conseil des gouverneurs de la BCE : « sauvegarder la stabilité financière et promouvoir l’intégration financière européenne » et « contribuer à la bonne conduite des politiques menées par la autorités compétentes relatives à la surveillance prudentielle des établissements de crédit et à la stabilité du système financier ». Dans une large mesure, ce rôle est en corrélation avec celui du gouvernement dans la direction des réglementations et arrangements institutionnels et avec les politiques d’allocation des ressources dans l’économie pour atteindre les objectifs de développement. La mise en œuvre, l’efficacité et la transmission de la politique monétaire sont étroitement liées aux décisions gouvernementales et à leur mise en œuvre. Cela inclut la nécessité d’un meilleur « dessin » du rôle et surtout d’une coordination efficace de l’implication du Ministère des Finances, de la BNR et de l’ASF dans les structures et la mission. macroprudentiel, contenant des décisions et des solutions avec une applicabilité et des effets à long terme. La BNR joue un rôle central dans ces objectifs macroprudentiels. La banque centrale, n’étant pas une institution politique (comme elle devrait l’être en réalité), a une implication spécifique dans la gestion économique, fixant un point d’ancrage pour les anticipations inflationnistes et fournissant une bonne base pour une croissance économique durable, caractérisée par un équilibre entre la productivité de soutien et politiques nationales de répartition des revenus et des richesses. L’indépendance de la banque centrale et la synergie entre la politique macroprudentielle et la politique monétaire renforcent le processus de mise en œuvre des mesures macroprudentielles pour éliminer ou atténuer à temps les effets négatifs pouvant être causés par les risques systémiques. Une attention particulière devrait être accordée aux modalités de gouvernance au sein de ces structures, qui devraient clairement séparer leur implication dans le processus de prévention des crises, et séparément dans le processus de gestion des crises. Le rôle du gouvernement et de ses structures dans le domaine de la gestion des crises est incontournable. Dans le domaine de la prévention des crises , l’autonomie des institutions appelées à prendre des décisions macro-prudentielles est essentielle.
Développement économique: l’implication de la banque centrale est liée à ses décisions et politiques à travers l’utilisation d’instruments spécifiques (prêts aux banques et collecte de dépôts auprès d’elles, liquidités de marché et opérations de pension, réglementations liées aux prêts dans l’économie, interventions dans le cas de la devise) principale, résolution bancaire, etc.). Lier l’activité de la banque centrale aux actions et politiques du gouvernement est essentiel, étant donné que de nombreuses mesures et instruments utilisés par la banque centrale nécessitent un soutien financier et la création d’un cadre juridique de la part du gouvernement (la banque centrale n’a pas d’initiative législative) . Les politiques et instruments conventionnels et non conventionnels des banques centrales doivent être bien structurés. Je crois que la banque centrale est appelée à s’impliquer de manière proactive dans le maintien des initiatives du secteur financier dans le sens du financement de l’économie réelle. Les banques commerciales et la banque centrale ont un niveau élevé de responsabilité sociale reflété, entre autres, dans la réalisation de l’inclusion financière. La situation économique de la Roumanie et les objectifs que nous proposons pour les étapes actuelles et futures, objectifs objectivement imposés par les transformations sans précédent qui se produisent au niveau européen et mondial, imposent des politiques de la banque centrale qui maintiennent un équilibre dans la dynamique entre le besoin de financement du réel l’économie, d’une part, et le renforcement du système financier et sa stabilité (en mettant l’accent, en priorité, sur le renforcement et le développement des entités à capitaux majoritairement nationaux). Les préoccupations et les décisions des pays dans ces directions sont évidentes. Je rappelle les priorités de l’administration américaine actuelle, qui veut, entre autres, maintenir le coût du financement bas (taux d’intérêt bas), déréguler les marchés financiers et revitaliser l’économie nationale. À cet égard, il a appelé le FED – la banque centrale américaine (je sais qu’il y aura des commentaires sur son statut et son rôle, beaucoup plus large par rapport à l’Europe) – des politiques et des outils spécifiques pour y parvenir. les prochains objectifs nationaux : soutenir une croissance économique plus rapide, réduire le déficit commercial et créer de nouveaux emplois – réduire le chômage. Nous parlons des priorités de l’économie la plus forte et des objectifs de sa banque centrale. Il est évident que dans un tel processus on assume les risques d’entrer dans une tendance haussière de l’inflation et même au détriment, il est vrai dans une moindre mesure, de la stabilité financière. Ce que je veux souligner, c’est que nous avons un exemple clair de mise en œuvre des compétences dont chaque gouvernement a besoin en matière de priorités et de priorisation . Nous avons commencé à parler aujourd’hui de la possibilité de décisions visant à modifier les politiques et les instruments de la BNR utilisés lors de la récente crise avec une efficacité et une efficience plus ou moins grandes. Je crois qu’il ne faut pas se précipiter pour prendre des décisions et ainsi oublier nos fréquentes erreurs systémiques . faites par certaines banques centrales tout au long de l’histoire récente des crises économiques et financières, à savoir la modification d’éléments clés des politiques de stabilité monétaire et financière avant que l’économie du pays ne se remette complètement de la crise et n’établisse une tendance de développement durable (voir également Central Banking, Vol. XXIV, numéro 3, février 2014). La situation de l’économie nationale et les attentes des Roumains imposent également de nouvelles priorités et priorités à tous les niveaux macro, mais nécessairement en étroite corrélation entre eux.
Protection des clients des institutions financières (protection des consommateurs). Je suis d’accord dans une moindre mesure avec l’opinion selon laquelle il existe des institutions légalement habilitées à remplir cette fonction. Je crois qu’une banque centrale a une responsabilité directe et indirecte dans la réalisation de cet objectif public. Après tout, toute l’activité de surveillance, d’atteinte de la stabilité financière et de la macrostabilité a précisément pour objectif final la réalisation des étapes caractérisées par un climat économique et financier stable et durable, avec des effets bénéfiques sur le bien-être présent et futur de la population, la protection des revenus et l’accumulation de richesses aux niveaux national et individuel. Les exemples d’autres pays peuvent être des leçons pour nous.
Conseils du gouvernement: avec analyses et solutions aux problèmes économiques et financiers, accompagnement dans la structuration et l’obtention de financements au niveau national sur les marchés nationaux et internationaux. Au cours de cette période, nous avons une priorité : il est nécessaire d’intensifier la coopération et la consultation entre la présidence, le Parlement, le gouvernement et la BNR pour prendre une décision politique sur la période/l’heure de l’adhésion de la Roumanie à l’union bancaire et à l’union des marchés des capitaux, et au-delà de la zone euro. L’Europe  ça bouge vite . Nous devons rester connectés au processus transformation du continent. Dans le En ce sens, une décision politique de la Roumanie est impérative, car nous avons un chemin complexe de développement économique, de convergence, de réformes et d’ajustements jusqu’au moment que nous proposons pour l’adhésion à l’euro, avec les étapes intermédiaires d’adhésion mentionnées ci-dessus. J’ai dit à plusieurs reprises que nous devions devenir forts, compétitifs, dans un délai raisonnablement court afin d’être préparés à une décision politique à l’échelle de l’UE pour rejoindre tous les pays membres de l’euro, mais surtout pour éviter le danger de notre découplage en Au cas où l’analyse des réalités économiques « donnerait de l’eau au moulin » à une décision politique de la zone euro de reporter pour une durée « indéterminée » l’adhésion de notre pays à la monnaie unique européenne. Nous sommes appelés à poursuivre le projet national auquel nous nous sommes irrévocablement engagés, à savoir l’achèvement de l’intégration européenne, mais à partir d’une position nationale forte et compétitive. Une fois la décision politique prise, la NBR et, dans une certaine mesure, la FSA sont appelées à proposer des solutions et des programmes. pour les aspects techniques de l’adhésion (Dănilă, 2015). Pourquoi ne pouvons-nous pas en avoir un à la banque centrale ? conseiller économique et financier institutionnel ? Une telle position transparente favoriserait une confiance accrue dans la banque centrale, renforcerait son indépendance et améliorerait la mise en œuvre efficace et efficiente de ses politiques et décisions.
Éducation financière. C’est l’une des responsabilités cruciales de la banque centrale et du système financier dans son ensemble. Les nouvelles stratégies, les nouveaux modèles économiques, l’existence même de ces institutions sont étroitement liées au niveau de compréhension des phénomènes et des activités financières par la population et les entreprises. N’oublions pas que nous vivons une période de crise de confiance envers les banques centrales et les banques commerciales. L’élévation du niveau d’éducation financière de la population et de l’environnement des affaires générera une augmentation de leur confiance dans la banque centrale et les autres institutions financières. Beaucoup a été écrit sur l’éducation financière et d’autres seront écrits.

Je termine mon intervention publique par quelques références aux avis de Gillian Tett (FT 11.11.2016), qui a vu en 2016 un « grand point d’inflexion de la politique économique ». Il affirme que « c’est une conviction profonde que les gouvernements ne peuvent pas régner croissance en s’appuyant uniquement sur la politique monétaire. Au contraire, du côté budgétaire et de l’offre des réformes sont nécessaires ». Il poursuit en disant que les historiens arriveront à la conclusion suivante : “ Le point d’inflexion le plus important ne concerne pas la déréglementation ou les réductions d’impôts, mais le balancement du pendule qui compte concerne le RÔLE DES BANQUES CENTRALES.” Il conclut que les banques centrales ne sont pas et ne peuvent pas rester “le seul jeu en ville” et que ” la politique budgétaire et d’offre est désormais au CENTER STAGE “.

Il y aura des commentaires et des critiques sur ce qui précède. J’en suis ravi. Je crains cependant que nous continuions à nous livrer à des analyses et à des arguments “après coup” et même avec des positions fermes telles que “ce n’est pas possible”. Mais nous oublions que notre rôle dans la société ne se limite pas à dire ou même à répéter “ce n’est pas possible”, mais nous sommes appelés à proposer des initiatives et des solutions pour le présent et l’avenir du pays et le nôtre .

Prof. univ. Dr Nicolae Dănilă

Membre de l’Académie Roumaine des Scientifiques

LES RÉFÉRENCES:

Borio, C. : « Central Banking Post-Crisis : What Compass for Uncharted Waters », Central Banking Publications, Londres, 2011.

Dănilă, N.: “La fenêtre des opportunités et des défis pour la Roumanie”, Maison d’édition AOSR, Bucarest, 2015.

Dănilă, N.: “Quel est le projet national de la Roumanie dans les 10 prochaines années”, AOSR et site Hotnews, 31 août 2015.

Debelle, G .: “Central Bank Independence in Retrospect”, Londres 28 sept. 2017 (discours à la Banque d’Angleterre Indépendance : 20 ans de conférence).

Draghi, M. : Discours au Forum de la BCE sur les banques centrales, Sintra, 27 juin 2017.

Haldane, A. : « A Little More Conversation, a Little Less Action », FRB de San Francisco, 31 mars 2017.